Quel début d’année ! Les marchés reculent fortement – toutes les places boursières confondues – entrainés par : 1/la récente accélération de la baisse des prix du pétrole et 2/ le ralentissement économique chinois. Face à ces facteurs de stress, La Française vous propose un éclairage.
Pétrole : prix au plus bas depuis 12 ans, sous les 30$/baril, pourquoi ?
- Un excès d’offre face à une demande mondiale en ralentissement :
- Augmentation des stocks mondiaux, particulièrement aux États-Unis
- Retour de l’Iran sur le marché annoncé avec 500 000 barils mis en marché par jour
- Guerre des prix de l’Arabie Saoudite contre les producteurs de pétrole et gaz de schiste américains
- Révision à la baisse (FMI, Banque mondiale) des perspectives d’activité mondiale et donc de la demande de pétrole
Chine : des perspectives de croissance en recul et une mauvaise communication
- Poursuite du ralentissement tendanciel, non achevé mais progressif avec un ajustement sévère du secteur manufacturier mais pas d’« atterrissage brutal » de l’économie à ce stade
- Dans ce contexte, Pékin cherche à réduire sa dépendance au commerce mondial en boostant sa consommation intérieure mais les politiques mises en œuvre peinent à convaincre les investisseurs
- Ce manque de confiance n’est pas arrangé par les décisions hâtives sur la régulation boursière et le manque de communication qui les a accompagnées
Comment renverser la tendance à la baisse des marchés ?
Face à ces facteurs de stress, plusieurs éléments pourraient entraîner un retournement des marchés actions :
- Une stabilisation des prix du pétrole autour des niveaux actuels qui soulagerait les investisseurs
- Des publications satisfaisantes pour les résultats d’entreprise Europe et États-Unis
- Un rythme de créations d’emplois en augmentation aux États-Unis
- Des mesures d’assouplissement monétaire supplémentaires de la Banque Centrale Européenne
- Un retour des investisseurs sur les bourses offrant des valorisations attractives pour placer leurs liquidités
- Un bon comportement des économies européennes qui tiennent le cap et pourraient attirer les capitaux
Quels actifs privilégier pour protéger les portefeuilles ?
- Les évènements de début d’année ont impacté toutes les classes d’actifs :
- Actions : Les indices perdent en moyenne 11% au 20 janvier, revenant à leurs niveaux d’il y a 13 mois
- Dette d’entreprises : Affichent des pertes d’environ 2% depuis le début de l’année. Le segment spéculatif est plus touché du fait du poids du secteur pétrolier parmi les émetteurs américains
- Dette publique : La zone Euro "core" (Allemagne notamment), d’ordinaire "valeur refuge", performe peu, la dette américaine en revanche a attiré les investisseurs et progresse de presque 3%
- Dans ce contexte, nous préférons conserver dans nos portefeuilles une part importante de liquidités
- Cela permettra, lorsque la situation redeviendra plus calme, de se repositionner sur des actifs "risqués"
- Les fortes corrections créent des niveaux de valorisation attractifs et des points d’entrée potentiels
Quelle stratégie avons-nous adoptée depuis décembre ?
Voici, au travers du fonds La Française Patrimoine Flexible, les principales décisions que nous avons prises :
- Fin 2015, nous avions augmenté l’exposition actions dans un contexte de marché qui semblait éclairci :
- Augmentation des taux par la Réserve fédérale américaine
- Perspectives alors plausible de rebond du pétrole qui semblait proche de ses plus bas
- Ce choix était prématuré et nous a coûté début 2016, nous avons réduit notre exposition de 55% à 45%
- Peu d’obligations d’État en raison d’un couple rendement/risque semblant peu intéressant
- Fort heureusement, nous étions absents des pays émergents et des matières premières
- Conservation d’un socle non-négligeable de liquidités permettant de limiter les pertes
Notre lecture de la situation au 20 janvier
- Chine : Pas de ralentissement brutal
- On l’a dit, le secteur manufacturier montre des signes d’essoufflement
- L’activité se déplace vers les services qui s’améliorent, entre autres, grâce à la consommation des ménages
- Ce rééquilibrage industrie/services devrait permettre d’amortir le ralentissement global de l’économie
- États-Unis : Pas de récession
- Le secteur manufacturier décélère mais l’activité du pays est boostée par les services
- La consommation des ménages se porte bien, soutenue par la hausse des salaires et la baisse du chômage
- Europe : Reprise économique en décalage
- La zone ne semble pas véritablement impactée par le ralentissement des pays émergents
- Un Euro faible et des taux d’intérêt bas viennent souvenir l’activité
- La croissance bénéficiaire des entreprises reste parmi les plus élevées
Certains points d’attention évidents vont rester au cœur de notre radar pour les prochaines semaines et impacteront nos allocations d’actifs :
- Cours du pétrole
- Publications économiques chinoises
- Orientations des Banques centrales
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