Jour après jour, nous avons de plus en plus de mal à imaginer comment nous allons pouvoir éviter un violent retour de l’aversion au risque. Alors oui, les banques centrales sont là et poussent les investisseurs à prendre des risques, oui le pétrole a rebondi et les marchés émergents vont mieux, oui les derniers chiffres chinois étaient rassurants… Mais il n’empêche qu’à moyen terme, des risques importants restent très présents :
Depuis plusieurs années, les sociétés s’endettent pour financer leurs rachats d’actions sans investir. Au final on se retrouve avec des taux d’endettement élevés, comparables à ceux de 2007, et une rentabilité qui baisse.
La situation est la même en Chine, avec des émissions de dette en forte augmentation.
Le risque de voir l’inflation remonter aux États-Unis est à notre sens significatif, et donc de voir les taux se tendre puis les coûts de financement pour les sociétés augmenter (la forte hausse des loyers sur un an aux États-Unis en est une illustration).
Et tout cela sans parler des risques économiques grecques ou espagnols, du référendum sur la sortie de la Grande Bretagne de l’Union Européenne (Brexit) ou encore la situation difficile des banques italiennes.
Si on se concentre sur la dernière semaine, nous avons eu beaucoup d’évènements importants :
Fed : communiqué de presse comme attendu, avec baisse des risques externes, emploi en amélioration mais croissance pas bien orientée. Le marché a pris cela comme une nouvelle Dovish – favorable à une baisse des taux – nous ne comprenons pas vraiment pourquoi.
Banque du Japon : Surprise de ce côté avec une banque centrale qui ne fait rien alors qu’elle avait laissé entendre une intervention. Résultat : -9% pour le Nikkei (principal indice action japonais), et +3% pour le yen.
Résultats décevants pour plusieurs grands noms américains : il est rare que nous commentions des résultats microéconomiques, mais nous avons quand même eu des résultats décevant de la part de Google, Microsoft, Netflix, voire très décevants pour Apple.
Croissance américaine : en dessous des attentes à 0.5% contre 0.7%. Les autres chiffres sont proches des attentes.
Croissance zone Euro : au-dessus des attentes et inflation en ligne.
Quelle réaction des marchés à tout ça ?
Le dollar baisse
Les taux bougent peu
Les actions zone Euro et Japon baissent en même temps que les devises montent
Les matières premières continuent de monter et les émergents de bien se comporter
Nous avons fait quelques mouvements cette semaine :
Vente des positions bancaires zone euro en début de semaine
Renforcement des positions vendeuses sur les taux américains 2 ans
Prise de profits partielle sur nos positions émergentes en fin de semaine (Peso mexicain, actions émergentes)
Vente de Yen contre Livre britannique après le fort rallye sur le yen
François RIMEU, Gérant du fonds La Française Allocation
Responsable du Pôle Total Return La Française Asset Management
Équipe de gestion actuelle, susceptible d’évoluer dans le temps.
Points clés
Objectif de gestion : obtenir, sur l’horizon de placement recommandé, une performance nette de frais supérieure à celle de l’Euribor 1 mois capitalisé majoré de 3.5% Horizon de placement recommandé : 2 ans Volatilité ex-post : 10% maximum (hors circonstances exceptionnelles de marché, le niveau de volatilité n’est toutefois pas garanti) Profil de Risque/Rendement :
7 = risque le plus élevé
1 = risque le plus faible mais ne signifie pas « sans risque »
Niveau non garanti, qui pourra évoluer dans le temps.
Principales informations commerciales
Part : R Code ISIN : FR0010225052 Type de part : Capitalisation Min. 1ère souscription : Néant Frais d'entrée : 4% max Frais de sortie : Néant Frais courants : 2,78 % Frais de gestion : 2% max Frais de surperformance* : 0,37 %
* Les frais affichés correspondent à l’exercice clos le 31 décembre 2015 et peuvent varier d’un exercice à l’autre. Les frais courants incluent les frais de gestion propres à la société de gestion et externes (commissaires aux comptes, dépositaire, distribution…), les frais indirects liés à l’investissement dans des OPCVM ou fonds d’investissement et les commissions de mouvement.
La commission de surperformance est calculée dès lors que le fonds surperforme l’indice Euribor 1 mois majoré de 3.5%. Elle est fixée à 20% TTC maximum de cette surperformance et plafonnée à 2% TTC de l’actif net.
La Française AM Finance Services bénéficie d’une rétrocession sur les frais de gestion de ce produit au titre d’une convention de distribution passée avec La Française Asset Management.
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