Le succès de l’approche style premia réside dans sa capacité à combiner de nombreux facteurs décorrélés. Le revers de la médaille est la recorrélation des facteurs, susceptible de générer des pertes importantes. Il est donc primordial de bien appréhender les circonstances dans lesquelles les phénomènes de recorrélation peuvent apparaitre, pour tenter de les contenir.
Les premières solutions labellisées style premia ont été lancées au cours de l’année 2013. En moyenne, les résultats – tant en termes de performance que de diversification – sont décevants par rapport à ceux que laissaient entrevoir les simulations.
S'il est bien évidemment trop tôt pour en tirer des conclusions définitives, ce constat tend à prouver que le label style premia est plus un cadre d’analyse qu’une stratégie à proprement parler. Autrement dit, la robustesse d’une telle solution dépend avant tout des choix réalisés par l’équipe chargée de l’implémenter. Que l’on opère côté fournisseur (gérant, salle de marché) ou côté investisseur (client final, conseil), il convient donc d’adopter une démarche prospective. Dans cet article, nous mettons en avant l’importance du contrôle des corrélations entre les différents facteurs alternatifs qui composent le portefeuille.
Le succès de l'approche Style Premia réside dans la capacité à combiner de nombreux facteurs décorrélés
L’approche style premia standard consiste à combiner différents portefeuilles long/short représentatifs des styles classiques (value, carry, momentum, low risk) au sein des classes d’actifs traditionnelles (actions, obligations, devises, matières premières). Ces facteurs alternatifs apportent des rémunérations liées soit à l’acceptation d’un risque structurel (économique, financier) supplémentaire et non diversifiable (primes de risque), soit à la capacité à mettre en place des stratégies qui profitent des biais comportementaux des différents intervenants, de leurs contraintes d’investissement et des flux structurels qu’ils génèrent (primes de style).
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Article tiré de Revue Banque, n°800 Octobre 2016
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